拆解澳洲「未來基金」

信報財經新聞 2014-01-07 A08 | 中環縱橫 | 新聞點評 | By 高天佑

財爺曾俊華下月將發表新年度《財政預算案》，大家除關心政府會否派錢（或糖），另一焦點是港府事先放風倡議設立的「未來基金」。該概念來自澳洲政府於2006 年設立的Future Fund，這亦是目前全球最為人知的同類型基金。因此，我們若要估計香港「未來基金」的模樣，不妨首先拆解澳洲的「原裝正版」是什麼一回事。

卸增加福利壓力

澳洲創設Future Fund 的初衷，跟曾俊華上周在網誌所說的如出一轍，皆因澳洲亦同樣面對人口老化問題。但除了官方講法，更重要的是，澳洲當時亦遇到本港目前的難題， 「福利派」及「守財派」正在激烈鬥爭。

澳洲經濟自90 年代下旬持續強勁，由1995 年至2000 年的年均GDP 增速近3%；同時，政府庫房水浸，每年的財政盈餘數額接近GDP 的2%。在一片歌舞昇平聲中，在野工黨強烈要求政府增加福利。執政自由黨遂以Future 為名，每年把盈餘的一大部分「扣起來」，以減輕在野黨要求增加福利的壓力。

說到底，Future Fund 的名稱雖然前衞，但跟一般的主權基金其實99%類同，只有一點分別，就是設定了期限，要在2020 年後才可動用，因為澳洲政府估計屆時人口老化將十分嚴重，包括醫療等公共開支料大增。

Future Fund 的初始資本為180 億澳元（折合約1250 億港元），相當於2006 年底聯邦政府現金結餘的1.2 倍，金額可謂不小；但當中只有小部分是現金，大部分資產為政府轉讓的Telstra電訊公司股權。

該基金並無規定每年的注資額，很視乎該屆政府的「心情」。所以2008年和2009年聯邦政府雖然面對赤字，卻仍大手注入了合共410 億澳元的資產，因為基金在創設時訂下目標，要在2020年擁有1400億澳元（折合約9700億港元）資產。

正如其他主權基金，Future Fund 的投資組合非常分散，涵蓋澳洲及海外股票、私募、地產、基建、債券、外幣及另類投資。至於最重要的回報率，就非常「見得人」，2006 年至2012 年的年化回報率為5.4%，單計最近三年更高達7.9%，顯著跑贏當地通脹及澳洲證券交易所指數。作為參考，本港外滙基金2006年至2012年的年均回報率約為4.2%。

設「防火牆」機制

除了設有限期，Future Fund 跟「淡馬錫式」主權基金的最大分別，在於政府不能直接參與投資決策，只能經由七人委員會管理，再「外判」予獨立的基金經理主導操盤，此舉是為了防範執政黨利用投資來討好特定的選民。本港若設立「未來基金」，爭議之一相信是有否同類的「防火牆」機制。

不過，Future Fund 儘管有防火牆，仍無法完全阻擋政客插手，例如澳洲在野工黨於2007 年大選前揚言，一旦勝選將從基金「借出」27 億澳元用來興建寬頻基建。如無意外，基金資產至2020 年限期屆滿後，將茁壯至接近1 萬億港元，但最令人「擔心」的是，愈接近限期，就愈多政客會打這筆巨款的主意。然而，相比美國、英國和日本政府的債台高築，對於澳洲人來說，相信這只不過是一個happy problem。

高天佑tyko@hkej.com